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大红鹰(600830):定向增发扩充资本实力,受益于信贷调控

时间:07-12-12 00:00    来源:申万宏源

浙江的区域经济优势和良好的信用环境决定了类金融业务的发展空间,而信贷控制和金融脱媒则在一定程度上成为类金融行业加速发展的催化剂。以典当为代表的类金融业务在最近几年出现了快速增长,发展前景值得乐观,但仍面临着行业规模小、盈利模式有待优化等方面的问题。

公司向特定投资者定向增发9000万股已经证监会有条件通过,本次定向增发将大大提高公司的资本实力,进一步巩固公司在典当行业的先发优势。而对租赁、担保行业的战略性介入将使公司构建起完整的类金融产业链。

典当是公司“一体双翼”战略的核心,年资金回报率在38%-56%左右,而募集资金投入使用后典当业务规模将较目前提升3倍左右,资金优势、区位经济优势和连锁战略优势将保证未来的持续增长。房地产和商贸业务尽管短期对盈利贡献不大,却承担了为类金融业务提供现金流的重要角色。

我们预期2008-2010年公司EPS分别为0.75元、0.99元和1.32元,净利润的CAGR有望达到40%。运用分部估值方法,得出公司合理价值位于28.80元,较目前股价仍有28%的上涨空间,因此给予增持的投资评级。