香溢融通(600830.CN)

香溢融通:贸易收入推动收入增长,典当业务规模扩张

时间:10-08-31 00:00    来源:天相投资

公司2010 年1-6 月实现营业收入5.15 亿元,同比增长28.07%;营业利润5637.89 万元,同比增长153.54%;归属母公司净利润4345.41 万元,同比增长76.23%;实现每股收益0.10 元。

公司基本面概述:公司正围绕“类金融为龙头、商贸和地产为两翼”的发展战略,转型为首家上市类金融公司;旗下主要子公司有持股70%的香溢金联、持股90%的香溢担保、持股90%的香溢租赁和持股82%的元泰典当;2008 年受经济下滑影响公司暴露出较多的问题贷款,目前正加大风控体系建设和问题贷款的回收;2008 年2 月公司非公开发行募集6.15亿元用于典当、租赁和担保业务。

商贸业务收入增长是公司收入主要原因。2010 年1-6 月商品销售业务收入为3.94 亿元,同比增长25.87%。商贸业务收入占总收入比重达到77%,营业收入增长主要是由于商贸业务收入增长。

典当业务规模开始扩张,未来发展可期。2010 年1-6 月,公司典当业务开始恢复增长,尽管利息收入同比下降3.92%,至2713 万元。但是公司贷款规模增大至8.16 亿元,较2009年末提高21.02%。2010 年6 月末正常类贷款占比为85.01%,较2009 年末上升约10.7 个百分点,可疑类贷款占比下降至14.86%。2010 年1-6 月资产减值损失为-59.96 万元,较去年同期大幅下降105%。随着公司不断完善典当风控体制,未来经济的逐步复苏和放贷企业状况的逐渐好转,典当业务在经历此次剧烈下滑后将有望重新步入快速增长的轨道。此外,2009 年银行贷款规模的大幅扩张也影响了典当业务的开展,在2010 年银行贷款政策有所收紧的情况下,典当业务的经营环境将有所好转。

盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012 年归属母公司净利润分别为8958 万元、8245 万元和9019 万元,相应EPS分别为0.20 元、0.18 元和0.20 元,按8 月30 日收盘价10.83元计算,动态PE 分别为55 倍、60 倍和55 倍,估值偏高,维持公司“中性“的投资评级(见表1)。