香溢融通(600830.CN)

香溢融通:典当业务规模扩大,贸易收入增长

时间:10-04-30 00:00    来源:天相投资

公司 2010 年一季度实现营业收入2.51 亿元,同比增长35.71%;营业利润2450.18 万元,同比增长14.66%;归属母公司净利润1600.62 万元,同比增长16.44%;实现每股收益0.04 元。

公司基本面概述:公司正围绕“类金融为龙头、商贸和地产为两翼”的发展战略,转型为首家上市类金融公司;旗下主要子公司有持股70%的香溢金联、持股90%的香溢担保、持股90%的香溢租赁和持股82%的元泰典当;2008 年受经济下滑影响公司暴露出较多的问题贷款,目前正加大风控体系建设和问题贷款的回收;2008 年2 月公司非公开发行募集6.15亿元用于典当、租赁和担保业务。

商贸业务收入增长是公司收入主要原因。2010 年一季度主营业务收入为2.38 亿元,同比增长38.43%。由于商贸业务收入占总收入比重超过90%,一季度全国进出口贸易实现同比增长,公司商贸业务收入受益于此,因此,我们推断营业收入增长主要是由于商贸业务收入增长。

典当业务规模开始扩张,未来发展可期。2010 年一季度,公司典当业务开始恢复增长,尽管利息收入同比下降12.75%,至1098.96 万元。但是公司贷款规模增大至9.41 亿元,较2009 年末提高39.61%。2010 年一季度末正常类贷款占比为81.61%,较2009 年末上升约7 个百分点,可疑类贷款占比下降7 个百分点至18.27%。2010 年一季度资产减值损失为65.92 万元。随着公司不断完善典当风控体制,未来经济的逐步复苏和放贷企业状况的逐渐好转,典当业务在经历此次剧烈下滑后将有望重新步入快速增长的轨道。此外,2009 年银行贷款规模的大幅扩张也影响了典当业务的开展,在2010年银行贷款政策有所收紧的情况下,典当业务的经营环境将有所好转。

盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012 年归属母公司净利润分别为6081 万元、6675 万元和7677 万元,相应EPS分别为0.13 元、0.15 元和0.17 元,按4 月29 日收盘价12.38元计算,动态PE 分别为92 倍、84 倍和73 倍,估值偏高,维持公司“中性“的投资评级。