香溢融通(600830.CN)

大红鹰:稳定高成长的类金融控股集团

时间:08-01-23 00:00    来源:中信建投证券

公司确定了以典当、租赁和担保等类金融业务为公司发展主体和、以商贸和房地产作为公司业务两翼的“一体两翼”发展战略,把公司逐步打造成为一个作为中小企业融资平台的类金融业务控股集团。公司本次增发正是公司实现未来“一体两翼”战略的关键一步。本次增发的资金全部投向类金融业务

与银行相比而言,典当业在面向个体生产者和微小企业的小额信贷领域具有比较优势,在处理信息和交易成本问题时,采取与银行等金融机构侧重点不同、银行无法低成本有效完成的风险管理措施和信息搜集办法。因此,典当业恰好补充了银行等融资体系的不足,具有特定的竞争优势

典当牌照具有一定的稀缺性和垄断性。我国已经基本确立了以净资本为基础的典当行监管方法。监管提高了行业的进入门槛。我国对新增典当行实行地方推荐与商务部集中审批相结合的政策。因此典当业具有一定垄断特征,其牌照具有一定的稀缺性

我们看好大红鹰的未来高速且稳定增长的前景大红鹰的业绩增长具有较强的稳定性。相对银行业和证券业等其他金融业而言,典当业受到宏观经济周期和宏观调控的影响并不明显。此外,大红鹰是以典当业务为主业的唯一上市公司,具有行业内的领先地位和先发上市的优势,是典当业的“中信证券”。二者不同之处在于,大红鹰具有更强的稳定盈利能力。我们认为大红鹰作为典当业的唯一上市公司,应当享受一定的溢价

大红鹰正在打造类金融控股集团,旗下拥有典当、担保、租赁等业务。这些业务一方面可以发挥协同效应,共享客户、人力资源等;但更重要的是可以分散风险,避免政策和监管等因素给公司典当业务带来的不利影响

根据目前公司运营状况,不排除大红鹰未来有进一步再融资的可能。从目前典当业竞争格局和公司快速做大做强典当业的决心来看,公司有进一步再融资的内在需求

预计2008 和2009 年EPS 为0.78 和1.22 元,给予买入评级